西南证券-西典新能-603312-成绩契合预期，技能继续迭代稳固竞赛优势-240828

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  事情：公司2024H1完成经营收入8.4亿元，同比下降1.8%，首要系电车职业竞赛加重导致电池衔接体系产品价格下降影响企业收入；完成归母净利润0.9亿元，同比添加5.4%；扣非归母净利润0.9亿元，同比添加5%。

  2024年第二季度公司完成盈余收入4.5亿元，同比下降3.8%；完成归母净利润0.4亿元，同比下降1.3%；扣非归母净利润0.4亿元，同比下降0.5%。

  净利率有所进步，费用率管控较好。盈余端：2024H1公司出售毛利率/净利率别离为17.7%/10.9%，同比-0.3pp/+0.7pp；24Q2毛利率/净利率别离为15.9%/9.4%，别离同比-1.1pp/+0.2pp，首要系公司加强对供应链的管控，叠加本身技能进步带来的本钱优势。费用端：公司2024H1出售/办理（不含研制）/财务费用率别离为0.5%/1.8%/-1.1%，别离同比+0.03pp/+0.1pp/-1.2pp，其间财务费用率下降首要系公司揭露发行股票征集资金到账，获得的银行利息收入添加。公司继续加大研制投入，2024H1研制费用率为3.4%，同比添加0.8pp。专心电衔接范畴研讨，技能堆集深沉。公司2023年推出的直焊技能，在2024H1已进入批量使用阶段，该技能改变了本来FPC一定要经过镍片过渡衔接的需求，省去了镍片及SMT工艺的本钱，直接将FPC经过超声波技能焊接到铝巴上，极大的节省了FPC组件的本钱。公司2024H1在职业界首先推出薄膜技能，该技能采用了单层薄膜热压合技能。与以往的热压合技能比较，资料本钱下降，自动化程度进步，下降了产品的全体本钱。此外，公司本钱管控优异，2024H1公司推出的直焊技能和薄膜技能的自动化产线，均由公司自动化团队自主开发和制作，并已成功经过客户的量产验证。公司首先把握这两项自动化技能，具有职业界先发优势，有助于这两项技能的大批量推行。

  储能电池衔接体系有望获益下流大客户放量，驱动公司添加。依据公司半年报发表，现在公司电池衔接体系产品已批量供货特斯拉等储能项目。依据特斯拉公司公告，特斯拉2023-2024Q2每季度储能装机为3.9/3.7/4/3.2/4.1/9.4GWh，2024Q2出现迸发添加态势，此外特斯拉规划上海临港年产能40GWh项目，有望在2025年逐渐投产，公司与特斯拉绑定较深，有望充沛获益大客户添加。

  盈余猜测与出资主张。估计公司2024-2026年营收别离为24.5亿元、33.7亿元、42.9亿元，估计未来三年归母净利润同比增速别离为31.5%/42.4%/27.9%。公司为国内电池衔接体系头部企业，具有共同的热压合工艺以及自研设备竞赛优势，“电车+储能”双轮驱动，保持“买入”评级。