2024 年畜牧行业除了肉牛养殖持续严重亏损外，水产、肉鸡养殖利润回升至盈亏线附近甚至阶段小幅盈利，蛋鸡、生猪养殖利润丰厚。整体来说，2024年养殖业利润较 2023 年显著改善，2024 年下半年饲料需求好于上半年，除了牛羊外，其他畜禽产能有所回升。按照当前畜禽行业存栏情况，2024 年 4 季度饲料需求量好于 2023 年同期，饲料需求持续改善，有利于玉米、豆粕后期价格稳定甚至走高。
2024 年饲料养殖行业较好享受了饲料原料价格不断走低带来的福利，但随着特朗普在新一届美国总统竞选中获胜，2025年全球贸易不确定性增加，且可预见 2025 年上半年饲料需求好于 2024 年同期，饲料原料风险管理要求难度增加，合理构建饲料原料库存可较好防控。
2024 年饲料原料价格整体不断走低，饲料原料价格回落至近 5 年低位。饲料原料价格大大走低，不仅仅丰厚了生猪养殖利润，也改善了水产、肉鸡养殖利润，蛋鸡得益于饲料原料价格不断走低且鸡蛋价格持续保持高位，蛋鸡养殖利润丰厚，肉牛方面 2024 年因大量母牛淘汰及雌性架子牛不留后备转产育肥，出栏量大，活牛价持续弱势，亏损持续且亏损幅度较 2023 年有所扩大。
1.1 玉米：2023 年玉米产量创下历史上最新的记录，2024 年上半年饲料需求不足，价格持续偏弱
统计局多个方面数据显示，2023 年全国玉米产量为 2.888 亿吨，创下历史上最新的记录，玉米产量增加同时，2023 年玉米进口量为 2712 万吨，仅低于 2021 年 2835 万吨进口量。全球粮食丰产，价格走低，降低了进口粮成本，除了玉米大量进口，小麦、高粱、大麦进口量也呈现增量。供给增加叠加国内饲料需求放缓，玉米价格不断走低（2022 年至今玉米现货及期货价格趋势（见图 1）），贸易商及终端不愿意主动做库存，玉米价格下降幅度扩大，2023 年新粮上市一度出现卖粮难问题。2023 年 4季度北方地区生猪疫情严重，该地区大量生猪及母猪紧急出栏，降低了 2024 年上半年生猪存栏量，饲料工业协会公布的 2024年前三季度饲料产量为 22787万吨，较 2023 年同期下降 4.3%。
2023 年新玉米上市后，玉米价格不断走低，2023 年 12 月政府一度在东北地区启动临时收储，也仅能阶段性稳定价格，进入 2024 年后玉米价格再度走低，2024 年春节后农户手中仍存有较大余粮，且有一定地趴粮形式存在，年后政策上再次启动玉米临储收购同时积极引导国企做商业储备，玉米价格止跌小幅回升，但因 2024 年上半年饲料需求不足，贸易端及终端不愿意主动做库存，玉米价格企稳回升后再度走弱。9 月随着新玉米临近上市，玉米价格下跌加快，9 月末 10 月初东北新玉米开始零星上市，新玉米折干价格跌至 2000元 / 吨 。11 月初玉米价格有回暖迹象，市场预期 2025 年需求好转，后期政策启动临储玉米收购，支撑玉米价格反弹。
2024 年玉米弱势核心因素为 2023/2024 年度玉米产量创历史上最新的记录，且 2024 年上半年饲料需求不足，玉米深加工持续亏损，开机率低，玉米供大于求，结转库存增加，而国际粮食价格走低，进口粮成本下降，粮食价格走弱大环境下，贸易商及终端不愿意做库存，市场流通玉米量大，加重玉米弱势。2024 年地租下调，降低 2024/2025 年度玉米培养种植成本，2023/2024 年度玉米结转库存高，2024/2025 年度玉米产量保持高位，贸易商及终端未展开构建库存，导致了 2024年 9 月末 10 初上市初期大幅走低，产区价格跌破 2000 元 / 吨风险得到释放，11 月有所企稳，小幅回升。
1.2 豆粕：美豆价格持续弱势，饲料需求放缓，豆粕回落至3000 元 / 吨
2023 年 9 月豆粕现货价格再度上涨至 5000 元 / 吨，10 月后豆粕价格不断走低，2024 年 1月末豆粕现货价格回落至 3200元 / 吨，期货主力价格一度跌破3000 元 / 吨，2 月中下旬美豆反弹，加上其他农产品普遍反弹，4月 -5 月豆粕现货一度反弹至3700~3800 元 / 吨，5 月下旬豆粕期货主力跟随上涨至 3650 元 /吨，6 月后再度回落，8 月中下旬豆粕现货回落至 3000 元 / 吨，期货主力价格围绕 2950~3100 元 /吨波动（2022—2024 年豆粕广东现货及期货价格趋势见图 2）。
2024 年现货均价较 2023 年普遍下降超过 1000 元 / 吨，以猪饲料为例，添加 15%豆粕情况每吨饲料仅仅豆粕能够更好的降低超过150 元。
2024 年豆粕价格弱势核心因素为供给增加需求不足，2024年南美巴西、阿根廷大豆丰产，美国大豆产量处于高位。全球大豆供应增加，中国及全球畜牧养殖进入去产能阶段，豆粕需求放缓同时大豆进口量增加且进口成本下降，国内豆粕价格持续走低，其间油脂价格强势也在某些特定的程度压制了豆粕价格。
近几年我国小麦进口持续增加，2023 年小麦进口量创下历史上最新的记录，达到 1210 万吨，2024 年前 9 个月小麦进口量为 1074 万吨，下半年小麦进口量呈现下降趋势，全年进口量 1200 万吨左右。玉米及豆粕价格走弱，降低小麦用于饲料价值，国内小麦增产情况，小麦价格弱势运行，3 季度末小麦价格较年初下跌超过300 元 / 吨左右，较新粮上市时也下跌 100 元 / 吨左右。小麦因有最低收购价格托底，限制小麦价格深跌，11 月中产区小麦价格在 2450 元 / 吨左右。
2023 年中华中、四川等地区出现非洲猪瘟，散户退出情况较多，进入 2023 年 9 月末东北地区出现非洲猪瘟，10 月初华北多省陆续也出现非洲猪瘟，华北地区平原为主，非洲猪瘟扩散严重，山东、河南、河北、山西、安徽及江苏北部大量育肥猪连同母猪紧急出栏，11 月末 12 月初华北地区再度出现非洲猪瘟，两场次大范围的疫情，重创华北生猪产能，进入 2024 年 1 月后华北地区生猪可供出栏数量锐减，价格反弹，领涨全国。
2023 年 4 季度华北地区大量各阶段生猪紧急出栏，降低2024 年 1-5 月生猪供给量，4 季度大华北地区大量母猪淘汰，即使集团想办法通过其他养殖场调配母猪、后备母猪超配等方式来减少前期母猪大量淘汰影响，但产能恢复也需要一些时间。大量母猪紧急淘汰，加上 2023 年 12 月和 2024 年 1 月两次的全国性大幅降温叠加仔猪价格持续亏损，2023 年 4 季度末及 2024 年 1-2月仔猪供应量下跌，影响了2024年 6-8 月生猪可供应量。2024 年前 8 个月生猪供应偏少，即使猪肉需求下降，猪价整体不断走高，8 月中全国猪价上涨至 21 元/ 公斤，随后猪价开始走低，国庆之前市场对 4 季度猪价仍存在较高预期，猪价波段下跌，下跌后还呈现一波反弹，进入 10 月中后，猪价下跌转为阴跌，11 月17 日全国猪价跌破 16 元 / 公斤，市场氛围趋于悲观，四季度看涨意愿减弱，价格弱势运行。
饲料成本不断降低，大幅度降低了生猪养殖饲料成本，2024年后仔猪价格大涨，某些特定的程度削减了三季度中后期外购仔猪养殖利润，按照 3 月初，30 斤仔猪580 元 / 头进价，8 月中 230斤左右出栏，单头养殖利润 600元 / 头左右，自繁自养，8 月中300 斤左右出栏，单头养殖利润达到 1000 元 / 头。2024 年前 8个月猪价稳步上涨，养殖利润良好改善了养殖主体现金流，二育、压栏情况较多，但相对 2022年和 2023 年压栏，2024 年压栏更多以滚动压栏为主。
8 月中随着年后断奶仔猪育肥体重达到或超过标重可陆续出栏，8 月下旬生猪可供出栏增加，但消费需求仍偏弱，猪价开始走低，11 月 17 日全国猪价跌破 16 元 / 公斤，预计 12 月猪价区间在 14~16 元 / 公斤波动，自繁自养只要不过度压栏，仍会获利适当合理养殖利润。
8 月中猪价见顶回落，11 月中下旬猪价跌破 16 元 / 公斤，12月猪价大概率表现偏弱，但 12月跌破成本线 月出现阶段性养殖亏损外，绝大部分时间都处于正向利润，且 2 季度末 3 季度生猪养殖利润丰厚，养殖主体现金流改善，集团负债率下降，集团规模占比逐步提升，部分集团下半年重新开始扩张（圈舍过剩，主要是母猪扩张），即使 2024年仍有部分中小养殖户退出，但年末母猪存栏有望高于 2023 年年末，且行业平均效率提高，2025 年如果不出现行业性超过3 个月亏损挤出产能情况，2025年上半年生猪供应出现过剩，价格弱势。2025 年是否会走出2023 年行情。截至当前存在比较大不确定性。
总的来说，2025 年生猪养殖利润难维持 2024 年水平，2024较低饲料成本，2024 年生猪养殖利润良好，规模主体现金流和负债率有所改善，且仍有部分中小养殖主体退出，加上 2024 年中小养殖户仍呈现母猪去化趋势，这样的一种情况部分集团可能扩张产能，使得母猪产能在当前基础上稳步小幅增加，导致行业再度出现产能过剩。基于当前把握行业一些情况，中短期猪价主要基于四季度生猪疫情和 2024 年 2 季度末 3 季度仔猪供给量，中远期价格判断主要结合行业生产效率及集团可能行为和猪肉消费预期作为判断依据，简单判断2025 年猪价走势，2025 年生猪价值区间在 14.4~15.0 元 / 公斤，单头 250 斤标猪利润在 100~220元，2025 年猪价全年高点有几率发生在 7-8 月，也可能在年末，高点大概在 18 元 / 斤，低点大概在3 月份，低点可能跌至 12.5 元 /公斤。
如果 2024 年冬季末生猪行业无较大范围疫情，春节后 2 个月左右为 2025 年猪价最为悲观时段，主因 2024 年 7-8 月断奶仔猪供给量大，且 2024 年冬季疫情稳定，决定了 2025 年年后 2个月生猪供应量大，且年后 2 个月为猪肉需求淡季，屠宰分割行业 2023 年初做库存严重亏损，还未完全恢复元气，除非猪价跌至 13 元 / 公斤下方可能考虑屠宰分割入库，阶段性生猪供应宽松，猪价下跌。7-8 月猪价能否为年度高点目前还存在比较大不确定性，主要看 2024 年末天气及仔猪价格，按照目前情况，2025年 7-8 月生猪出现断档概率极小，但季节性对应仔猪偏少因素仍可能使得 7-8 月为年度高点，至于是否高点发生在年末，目前不确定较大，2025 年猪价高点假如慢慢的出现年末，需要上半年出现较大范围疫情或者严重亏损导致产能去化，目前难有效判断。
2025 年上半年生猪存栏量明显高于 2024 年上半年，该因素奠定了上半年饲料需求好于 2024年同期，蛋鸡方面持续较高养殖利润叠加种源优化，蛋鸡饲料需求有保证，水产方面经历 2023年严重亏损，2024 年产业调整，2025 年有望好转。养殖产能恢复，至少确保 2025 年上半年饲料需求高于 2024 年同期。
2024 年玉米成本下降主要得益于地租价格走低（2024 年我国各地区玉米成本见表 1），但成本最低东北地区玉米培养种植成本为 1840 元 / 吨，2024 年 11 月东北地区玉米收购价格跌破 2000元 / 吨，每亩玉米培养种植收益在20~80 元 / 亩。
注 1：东北、西北地区为一年一茬，按年度租金核算，华北及华东北部和华中地区为一年两熟，按两茬平均摊分，按照 2024 年地租进行折算，一些前期签订多年流转土地，其成本或低于该水平。
注 2：东北、西北地区玉米播种时候铺地膜比例比较高，另外的地方玉米根据习惯和其他因素决定是不是铺地膜。
注 3：浇水指的玉米播种后，出现旱情时候通过抽水机或其他方式浇水，不同年份差异大，部分地区种植玉米不用浇水，浇水费用取大体平均值，随着农膜广泛使用，玉米生长期浇水情况减少。
注 4：机械折价或机械租赁费用指的是只有机械作为资产摊分，含机械化使用的相关耗材（柴油、汽油），租赁指的是外部购买机械作业支付费用。地块成片、平整、人均耕地面积大地区机械使用费高，一般机械费用越高，人工用量最少。
注 6：玉米培养种植成本只是一个大体情况，不同主体因要素资源差异，成本有所差异，玉米收获完毕后还需要晾晒和脱粒，该费用未考虑在种植成本，大概一亩地折算 20~40 元。
随着玉米产区价格跌至完全成本附近，为了能够更好的保证种植户基础种植收益和解决种植户卖粮食难问题，启动玉米临时收储，另外当前及未来半年小麦在饲料加工中难有价格上的优势，饲料需求增加，有利于玉米价格反弹。春节前不排除在政策利因素下玉米多有所反弹，如果饲料企业及加工公司积极进入做库存，不排除 2025 年玉米价格较 11 月上涨 250~300 元 / 吨，如果饲料企业和加工公司不积极进入做库存，涨幅空间受限，预计在100~150 元 / 吨左右，且二季度中后期风险增加。
豆粕方面特朗普竞选成功，2025 年 1 月再度入主白宫，全球贸易不确定性增加，美国为我国大豆进口第二大来源国，2018 年3 月特朗普对中国发动贸易战，随后半年左右美国期货价格并未出现明显上涨，但同期豆粕大面积上涨，原因主要在于贸易战影响下国内大豆进口不确定性增加，而豆粕不耐存储。2025 年上半年基本能确定饲料需求较 2024 年同期增加，且油脂已经处于高位，且特朗普可能调整其国内生物柴油的政策，豆粕处于低位，多因素下，特朗普重新入主白宫后，豆粕走强概率增加，但如果2024 年 12 月至 2025 年南美天气增产，南美大豆能确保高产量情况下，豆粕上升空间受限，但深跌风险极小。
总的来说，2025 年生猪养殖利润存在下降，甚至有可能在 1 季度末 2 季度初出现阶段性小幅亏损，饲料养殖需求回升，蛋白原料不确定性增加，适当构建蛋白原料库存，同时结合企业自身现金流情况，适当调高玉米库存可以大大降低 2025 年饲料原料成本。
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